中游起飞的veb88伟易博娱乐行业如何管理风险?

2017-03-16 09:17:27   和讯名家 颜小波 浏览量:146
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  veb88伟易博娱乐行业背景一览
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  补库背景下的新增veb88伟易博娱乐需求
  
  上下游产品价格波动的影响
  
  如何利用豆粕期权对冲风 险
  
  veb88伟易博娱乐行业背景一览
  
  目前,我国已经发展成为世界第一的veb88伟易博娱乐大国,年产商品veb88伟易博娱乐超过2亿吨(农业部数据),可以说,没有现代化的veb88伟易博娱乐工业,就没有现代化的养殖业。工业veb88伟易博娱乐在养殖业中的普及率已经达到了很高的水平,如在生猪养殖中约为75%(2005年仅30%),在蛋禽和肉禽养殖中超过了90%。国家统计局数据,2016年工业veb88伟易博娱乐累计产量29,051万吨,较2015年的27,775万吨增加4.6%。
  
  “2/3的全球veb88伟易博娱乐产自以下十个国家”(百万吨*)
  
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  “1/3的全球veb88伟易博娱乐产自中美两国”(百万吨*)
  
  资料来源:国家统计局,要资讯 根据配方及养殖户使用方法,可分为配合veb88伟易博娱乐,浓缩veb88伟易博娱乐和预混料。预混料包括各种维生素和添加剂。在此基础上,通过添加豆粕、鱼粉等蛋白质原料可以制成浓缩料,再在此基础上添加玉米、麦麸等能量原料就成为配合veb88伟易博娱乐。按照猪的不同的成长阶段,猪veb88伟易博娱乐又可以细分为教槽料、乳猪料、小猪料、中猪料和大猪料等。
  
  资料来源:国家统计局,要资讯 根据配方及养殖户使用方法,可分为配合veb88伟易博娱乐,浓缩veb88伟易博娱乐和预混料。预混料包括各种维生素和添加剂。在此基础上,通过添加豆粕、鱼粉等蛋白质原料可以制成浓缩料,再在此基础上添加玉米、麦麸等能量原料就成为配合veb88伟易博娱乐。按照猪的不同的成长阶段,猪veb88伟易博娱乐又可以细分为教槽料、乳猪料、小猪料、中猪料和大猪料等。
  
  资料来源:国民信托《生猪产业链研究报告》
  
  资料来源:国民信托《生猪产业链研究报告》
  
  补库背景下的新增veb88伟易博娱乐需求
  
  2016年第一季度开局良好,尽管veb88伟易博娱乐产量下降,但降幅同比收窄;第二季度veb88伟易博娱乐产量开始恢复性增长;第三季度veb88伟易博娱乐生产好于往年同期,veb88伟易博娱乐产量同比略增;第四季度veb88伟易博娱乐产量达到近年最好水平,配合veb88伟易博娱乐产量再创新高峰。
  
  随着养殖业进入结构调整、区域转移、产业整合的新阶段,产量增速放缓的变化也传导到了veb88伟易博娱乐业。总体看,我国工业veb88伟易博娱乐将进入低速增长期,但仍有稳定的拓展空间。根据《全国农业现代化规划(2016—2020年)》,2020年全国肉类、奶类和养殖水产品预期产量分别为9000万吨、4100万吨和5240万吨,按照目前的技术水平,实现这个增产目标需增加1600万吨配合veb88伟易博娱乐。此外,生猪、肉牛、肉羊规模化养殖的进一步发展,还可增加配合veb88伟易博娱乐1000万吨以上。同时,随着养殖业综合技术进步,未来5年veb88伟易博娱乐利用效率可望提高3%以上,节省配合veb88伟易博娱乐600万吨左右。综合“两增一减”三个因素,预计未来5年工业veb88伟易博娱乐消费年均增长约400万吨,增速约为1.9%。从增速看,与过去相比是放缓了;但从绝对量看,仍是难得的机遇。
  
  政策支持方面,农业部将继续稳定veb88伟易博娱乐产品免征增值税政策,推动出台鼓励新型veb88伟易博娱乐添加剂发展的财税政策,积极推进粮改饲和农副资源veb88伟易博娱乐化利用,积极引导veb88伟易博娱乐企业入市收购玉米等大宗原料。
  
  上下游产品价格波动的影响
  
  2016年第三季度,临储玉米大量投放市场以及玉米由南向北陆续上市,市场看空心态浓重,玉米价格连连走低。四季度华北、东北优质玉米大量上市,2014年临储玉米也开始投放,市场供应压力明显增加,但下游养殖需求回升缓慢,玉米价格低位徘徊。第四季度玉米均价1.90元/公斤,同比下降7.6%,环比下降3.2%。
  
  2016年4-6月由于南美极端天气炒作及美国农业部报告调低美豆库存,美豆不断上涨,拉动国内豆粕价格,第二季度豆粕价格大幅上扬。7-9月美国农业部报告预告美豆丰产,美豆价格震荡下跌,国内豆粕价格小幅回落。10月以来,人民币贬值加上巴拿马运费上涨,部分大豆船期绕道南非好望角,运输时间拉长,进口大豆到港延迟,加之运输问题导致的原料供应不足、环保问题导致压榨企业间歇性停机待产等问题影响,国内豆粕现货供应紧张,四季度豆粕价格连续攀升。
  
  资料来源:Wind, 要资讯 生猪存栏影响veb88伟易博娱乐需求总量,而养殖利润影响单位饲喂量。由于存栏量和养殖效益并非在时间上严格负相关,存栏量最高的时期,往往是养殖利润下降至半山腰的时期;而存栏量最低的时候,养殖利润已经上行一段时间。因此,存栏量最高或者最低都不是veb88伟易博娱乐行业景气的极值点。
  
  当生猪存栏出现拐点,即需求开始放量,且刚经历猪价高点,价格开始逐步下滑,但养殖盈利尚好,购买配合veb88伟易博娱乐和中高档veb88伟易博娱乐的意愿较强,原材料上涨较易转嫁,则是veb88伟易博娱乐行业景气最高的阶段。
  
  2016年生猪养殖总量同比明显下降,能繁母猪存栏持续下降,仔猪价格高企,猪价高位运行。预计后期,2017年玉米价格低位运行,养殖利润得以保障,提振养殖户补栏积极性,助力生猪存量恢复,猪veb88伟易博娱乐需求有望增加。
  
  如何利用豆粕期权对冲风险
  
  我们以正大集团的veb88伟易博娱乐业务为例,简要回顾veb88伟易博娱乐业去年经历的价格波动风险:
  
  “该集团veb88伟易博娱乐业务占其中国农牧食品业务收入的95.5%。2016年,中国veb88伟易博娱乐业务销量增加10.4%至607万吨。然而,veb88伟易博娱乐业务收入按年下降4.4%至28.99亿美元,主要反映了平均销售价格因原材料成本下降而下调。该集团中国农牧食品业务的毛利率在2016年为17.8%,2015年则为18.7%。”
  
  “分产品营业收入:猪veb88伟易博娱乐占50.2%,家禽、水产、其他veb88伟易博娱乐产品及预混合veb88伟易博娱乐分别占29.1%、8.6%、6.2%及5.9%。本集团二零一六年猪veb88伟易博娱乐销量上升18.4%至300万吨,主要受规模养殖场的销售增长所带动。尽管原材料价格下降导致平均veb88伟易博娱乐销售价格往下调整,猪veb88伟易博娱乐收入仍上升1.6%至14.54亿美元。同样由于受商品养殖场销售增长带动,家禽veb88伟易博娱乐销量上升8.2%至212万吨,收入则下降8.2%至8.45亿美元,再次反映了平均销售价格因原材料成本下降而下调。水产veb88伟易博娱乐销量减少6.0%至38万吨,收入下降13.6%至2.48亿美元,主要受不利天气因素影响。”
  
  由此可见,veb88伟易博娱乐企业的主要经营风险来自原材料(主要为豆粕、玉米)价格波动风险以及终端需求的变化。目前veb88伟易博娱乐厂采购豆粕主要与油厂或经销商签订点价合同,下面我们来了解一下利用期权对冲价格风险的方法:
  
  “假设我们已经在前期2875处建立期货多单,对应M1705合约。当期货处于震荡回调的行情中,目前价格2871元/吨,如何才能保住企业的veb88伟易博娱乐销售利润呢?”
  
  “我们可以卖出看涨期权(看空期货),执行价2900元的合约M1705-C-2900权利金290元/吨,隐含波动率75%,正是卖出的好时机!”
  
  该策略持有至到期4月7日,可以降低持仓成本290元/吨,最大收益315元/吨。若到期日期货价格上涨,期权买方行权,我们可以高价卖出期货。
  
  生猪产业合集:中游起飞的veb88伟易博娱乐行业如何管理风险?
  
  该策略持有至到期4月7日,可以降低持仓成本290元/吨,最大收益315元/吨。若到期日期货价格上涨,期权买方行权,我们可以高价卖出期货。
  
  当短期价格下行1%时,我们看到期权价格下跌超过50%,带来的收益远高于做空期货。即使卖出期权收取了较高的保证金,但短期盈利率27%仍远高于期货的6.7%。
  
  由此可见期权不仅帮助我们达到了套期保值的目的,还得到了获取超额盈利的空间。当然,在期权模拟测试中隐含波动率明显过高,卖出期权很容易赚钱。
  
  作者:要资讯 颜小波
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